舉例來說，台股進入波動很大的期間，指數由8,000點漲到10,000點，再跌回8,000點，再爬到10,000點。某投資人在第1天收盤結束時，以每股10元的淨值買進正向2倍ETF（上表）。
【基金講堂】不要誤會槓桿與反向ETF
會員專區時事
台灣市場有愈來愈多的反向與槓桿ETF，不少人直覺認為，只要在上漲時布局「正向2倍ETF」，下跌時持有「反向ETF」，就會有很好的效果。但恐非如此。首先要瞭解的是，槓桿與反向ETF所承諾的都只是1日報酬的倍數或反向報酬。
第2天市場漲25％，ETF漲幅2倍，淨值達15元。第3天市場跌20％，ETF跌幅2倍是-40％，淨值變9元。其實第3天結束，市場跟第1天同是8,000點，但持有正向2倍ETF的投資人損失10%。
第4天市場漲25%，投資人賺50%，ETF由9元漲到13.5元，也就是從第1天到第4天結束，指數由8000漲到10000，是獲利25%，但這位投資人的獲利是35%，不是25%的2倍。由此可知，在超過1天的期間，槓桿ETF的成績未必是市場報酬的2倍。也有可能在市場持平時造成虧損。
再看反向ETF的情況（上表），若台股先由10,000點跌到8,000點，再漲回10,000點，然後又跌回8,000點，假設有個投資人在第1天收盤結束時，以每股淨值10元買進反向ETF。第2天市場跌20％，ETF獲利20％，淨值來到12元。第3天市場漲25％，ETF報酬是-25％，淨值來到9元。到第3天結束，市場跟第1天一樣是10,000點，但持有反向ETF的投資人反而是虧10％。
第4天市場跌20％，ETF賺20％，ETF由9元漲到10.8元。第4天結束，指數由10,000點跌到8,000點，跌20％，但投資人的獲利是8％，不是20％。
所以市場若在某區間來回振盪，就算指數回到原點，但槓桿與反向ETF卻可能帶來負報酬。因為只要有段期間市場來回起伏，槓桿與反向ETF就會落後投資人希望達成2倍或反向的效果。因此，槓桿與反向ETF不適於長期持有，是全然百分之百的短線操作工具。
綠角
財經作家，著有《綠角的基金八堂課》、《綠角教你前進美國券商》等書。自2006年起在「綠角財經筆記」部落格記錄自己的投資心得與看法，是台灣低成本指數化投資的倡議者。
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