【達觀股市】中國貨幣政策陷兩難　減少持股避風暴

從中國的經濟數據來看，人民幣的貶值並不令人意外。9月的出口值較去年同期下滑10%，為近半年來最差數字，而進口則是衰退1.9%。經常帳順差大幅滑落，在這樣的外貿條件之下，人民幣的貶值無法避免，因為這可以在一定程度上改善中國的貿易條件。

為了不讓人民幣的貶值失序，中國政府必須賣出外匯儲備，買入人民幣來維持穩定。9月的外匯儲備為3.166兆美元，不但是連續3個月下滑，也降至5年多以來的新低。

外匯儲備規模的縮減等於實質上的貨幣緊縮，對於現在的中國來說相當不利。因為中國企業負債居高不下，政府希望能夠積極地去槓桿，許多國有企業已經計畫進行「債轉股」來降低整體債務風險，但貨幣緊縮並不利於去槓桿。

中國原可透過降息、降準來對沖外匯儲備縮減所帶來的貨幣緊縮效應，然而居高不下的房價及蠢動的通膨，卻打消了這個可能。 去年底的房地產去庫存政策，讓市場資金再度湧入房地產，房價出現新一輪上漲，在8月新增的人民幣貸款中，有71.2%屬於住戶部門增加的購屋貸款，中國政府也只得開始進行房地產調控。

此外，中國9月居民消費指數較去年同期上升1.9%，高於預期的1.6%。而生產者指數較去年上升0.1%，更是4年來首見的正數。在通膨數字可能進一步上升的背景之下，寬鬆貨幣政策不太可能在中國出現。

這將讓中國的貨幣政策陷入兩難，保匯率？還是保房價？我認為最終很可能是兩者都保不了，中國也因此成為接下來最可能引發風暴的區域，投資人應盡可能減少相關持股。

王伯達

現任投資公司顧問，同時為多本雜誌撰寫專欄並出版個人著作。

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