這似乎是一般投資人的福音，能透過ETF投資加密貨幣。問題是，比特幣ETF是值得考慮的標的嗎？這可以從兩方面進行分析，比特幣是否值得投資？透過ETF投入是否是個好方法？
【基金講堂】投資比特幣ETF思考兩重點
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美國第一支比特幣ETF－ProShares Bitcoin Strategy ETF（代號BITO），已在10月18日掛牌上市。掛牌第一天成交量9億美元，資產總值在2天內達10億美元，雙雙創下ETF業界新紀錄。
首先是比特幣的投資價值。加密貨幣跟傳統投資標的很不同：股票與債券有現金配息，讓人可以估算價值；比特幣並沒有任何收益，基本上是大家說它值多少、它就值多少，無法計算「內在價值」。這對希望標的具根本價值的投資人來說，可能較難接受；但對認為只要有好表現就好、是否具備內在價值則無關緊要的投資人，比特幣會較合胃口。
再者，比特幣也受惠全球主要央行的寬鬆貨幣政策。大家手上有多餘的錢，資金來得容易，才容易接受新奇的投資選項。假如，你擔心日後的貨幣政策緊縮會對股市產生負面影響，比特幣恐怕也難倖免。
第三，比特幣沒有股市避險作用。去年3月，新冠肺炎疫情引發的全球股市下跌，比特幣也跟著大跌。
轉倉成本 年約11％
至於透過ETF投資的問題，BITO不持有比特幣，它投資比特幣期貨。期貨會到期，BITO會在比特幣期貨到期前，將期貨合約賣掉，再買進下個月的期貨。譬如到期日為11月底的比特幣期貨，BITO會在到期前把11月的期貨賣出，改買12月到期的期貨，以此類推。
這個過程即轉倉，而目前比特幣期貨，是到期日期愈遠，價格愈貴。這叫期貨市場的正價差，在正價差下轉倉，ETF等於不斷賣出比較便宜的即將到期期貨，再去買比較貴的下一個月期貨，這是低賣高買，會傷害報酬，將造成負的轉倉收益。
目前狀況，轉倉成本年約11％，也就是假如比特幣期貨市場一直是正價差的狀況，光轉倉成本就會讓BITO落後現貨11％，加上ETF本身每年0.95％的經理費，可以說每個月就會少掉1％的報酬。
而從2017年12月比特幣期貨發行以來，比特幣期貨市場的確大多處在正價差的狀況。所以，BITO不適合長期持有，真要長期持有比特幣，直接買進會是比ETF是更好的選擇，比特幣ETF較適合短線交易者。
綠角
財經作家，著有《綠角的基金八堂課》《綠角教你前進美國券商》等書。自2006年起在「綠角財經筆記」部落格記錄自己的投資心得與看法，是台灣低成本指數化投資的倡議者。
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