這種期權操作策略是賣出選擇權的買權，同時買入選擇權連結的標的。例如XYLD這檔ETF，賣出SP500指數選擇權的買權，同時持有SP500指數的權值股。QYLD則是賣出Nasdaq-100指數的買權，同時擁有該指數權值股。
【基金講堂】配息率12%的ETF值不值得買
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國外有一種特殊型ETF，年配息率高達12％，且配息不含本金。這樣的ETF是否值得持有呢？有一選擇權投資策略，稱為「掩護性買權」（Covered Call），以這種投資策略去投資的ETF，是Covered Call ETF，其中最受歡迎的就是Global X這家公司所發行的三檔，證券代號為QYLD、XYLD、RYLD。
上漲力道弱 總報酬低
選擇權分為賣權以及買權，買權的意思就是在到期日時，若連結標的價格高於履約價，賣出買權的一方，得支付買入方高出履約價的金額，而買方得支付權利金給賣方。這有點像保險，收取權利金就如收保費，而到期時標的價格超過履約價，超出的部位就要理賠。
掩護性買權操作方式可以免除理賠的風險，賣出買權時，同時買進連結的標的，到期若必須理賠，就賣出持有的標的，價差剛好可支付理賠金。這樣的操作方式，標的價格上漲沒有風險，但還是得承擔價格下跌的風險，不過因為有收取權利金，多少可減緩一些下跌的幅度。
一檔Covered Call ETF通常賣出一個月到期的買權，權利金收入大約是價格的2％，扣除其他費用後，配息率大約有12％，這是很多人喜歡這類ETF的原因。不過因是美國發行的ETF，台灣投資者購買，配息要預扣30％稅金，算下來也還有8.4％。
上圖為XYLD從成立日起至今的配息再投入績效走勢，因為XYLD持有SP500指數的權值股，及賣出該指數的買權，所以我用證券代號SPY同樣追蹤SP500指數的ETF來比較，期間是XYLD成立至今，XYLD累積報酬率92.28％，年化報酬率7.4％，而SPY累積報酬率206.64％，年化報酬率13％。
由績效圖可看出，當SP500指數下跌，SPY當然也下跌，而XYLD也跟著下跌，尤其是2020年3月受疫情影響，下跌幅度不小，可是當指數上漲時，因為XYLD已經賣出上漲權利，只收取權利金，當然就失去上漲力道。簡單說，真正會投資者不會看配息率，會選擇總報酬較高的標的，那才是配息加上價差最後的結果。
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