【基金講堂】正確看待潤泰雙雄淨值危機

升息衝擊　美債帳面虧

國內的人壽保險公司，過去幾年推出不少美元保單，為了保險負債準備當然要持有美元債券，最近半年美國大幅升息，導致債券市值下跌不少，相對股東權益也跟著減少。

除了南山人壽之外，其他壽險也都受影響。南山人壽去年第四季淨值還有約5,115億元，到了今年第一季剩下3,235億元。第二季美國持續升息，可以預見淨值將繼續下跌。潤泰全及潤泰新這兩家公司持有潤成投控48％，而潤成投控又持有南山人壽約90％，光是這兩家公司就得吸收南山人壽淨值減損約811億元。

想了解淨值減損對這兩家公司實際運作是否有影響，就得深入了解綜合損益表，因為綜合損益總額最後會匯入股東權益，若有獲利淨值就會上升，若是虧損淨值則會下降。

然而綜合損益又分為本期淨利及其他綜合損益兩大項，只有本期淨利才會計入每股盈餘，而其他綜合損益是尚未實現損益，所以沒有計入每股盈餘。今年第一季潤泰全及潤泰新本期淨利是獲利的，債券的帳面虧損則列入其他綜合損益上，是未實現損失。

金融資產雖尚未賣出，但只要市值大幅下跌就該注意，確認是否會造成營運困難。南山人壽持有的美債絕大部分是長期持有，所以不用擔心太多。持有的債券市值雖下跌，但未來可拿回的本金及利息並沒有減少，只要美國降息，市價會以同樣的幅度回升。

財務重編　料有驚無險

這次淨值下跌雖是因其他綜合損益減損，但萬一變成負值也是麻煩，不過只要不影響營運，補救相對簡單。7月28日兩家公司就提出財務重編，接著勢必得增資，算補救方式之一。

其實只要發行美元保單的人壽保險，必然持有美元債券，都會受到升息影響。第一季南山人壽減損37％、國泰人壽減損20％、富邦人壽減損16％，只不過其他人壽保險都隸屬在金控公司之下，財報和其他公司合併，衝擊自然小一點。

簡單說，南山人壽這次淨值危機應該是有驚無險，透過增資好好改善一下財務結構，未來應該會更穩健。

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