AI雲端大廠Nebius第二季業績亮眼，營收年增454%、達到超乎市場預期的5.823億美元。但電影《大賣空》主角本尊、知名投資人貝瑞（Michael Burry）並不買帳，反倒加碼做空，並警告「Nebius就是繁榮頂點的樣子」。
Nebius於週三（12日）美股盤前公佈第二季財報，當中核心AI雲端業務營收達5.75億美元，年增率514%，貢獻了集團總營收的98%，調整後EBITDA達2.86億美元，利潤率高達50%。公司第二季還簽下4筆平均價值超過10億美元的AI雲端合約，客戶包括Reflection、Cohere，以及1家美國AI實驗室和1家美國量化交易公司。財報公布後，Nebius當天股價暴漲34.14%、收在259.20美元，成為那斯達克100指數當日最大贏家。
不過，貝瑞卻在這時加大放空Nebius。他最新揭露的持股顯示，247美元價位是他的Nebius空單進場價，美光（MU）、甲骨文（ORCL）同樣列在空頭部位，另外還加碼iShares半導體ETF（SOXX）賣權；多單則有Mercado Libre（MELI）與Zoetis（ZTS）。Nebius今年以來股價累計大漲209.6%，目前空單比例達27.7%。貝瑞特別點名公司AI運算合約的價格結構：Nebius原本可以將2027年部分產能簽下1至3年期合約，但為了因應客戶短期需求，決定留下部分容量，讓短期合約價格來到每兆瓦4000萬至5000萬美元，有時甚至更高；中期合約則約為2000萬至2500萬美元。貝瑞質疑，客戶為何願意花近2倍的價格搶短期算力。這種短期價格高於長期價格的情況，他稱為「逆價差」，顯示客戶對短期算力需求的重視程度，要遠大於長期合約。
貝瑞還質疑AI基礎設施的價值變化。他指出，電力不會貶值，那麼價值下滑的可能就是GPU、客戶，或兩者都有；他還把目光轉向Nebius的折舊政策，公司已將伺服器折舊年限從4年延長至5年，但貝瑞認為，若公司在交易中預期設備每年約有50%的衰減，財報卻拉長折舊時間，兩種做法存在矛盾。Nebius則持續擴充AI基礎設施，將2026年底簽約電力容量目標從逾4GW提高至5GW，2027年起每年新增逾1GW；第二季資本支出約57億美元，主要用於GPU採購及資料中心擴建。公司預估今年可取得逾90億美元客戶預付款，累計客戶承諾金額已超過400億美元，全年資本支出估計達200億至250億美元。
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