領頭企業 遭官方修理
但今年從螞蟻金服上市喊停、官方檢討網路科技巨頭、恆大集團被銀行暫停融資、補教業被整肅、華融集團爆發債務危機等，市場赫然發現，官方短期內將各領域的領頭企業全都修理了一遍。很明顯的，政策制定者已經釋放出，他們並不在意這些企業相關資產價格下跌的訊號。其中，恆大與華融集團分別是地產及金融業龍頭，都是「大到不能倒」的企業，這次雖然暫時解除危機，但都歷經數月才獲得紓困，且留下違約紀錄。可以視作官方在試探市場的承受度。
【基金講堂】官方態度大轉變 中國企業債恐掀風暴
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過去中國市場只要有危難，官方媒體都會不斷信心喊話，監管單位也會推出各項振興股市措施，甚至知會多家金融國家隊只准買不准賣，長年下來，培養出中國金融市場對官方的依賴性。
過去30年，中國企業奉行高度資本戰略，藉由資本市場的力量不斷併購成為國際級大企業。最好用的融資工具就是債券，尤其是國營企業，背後有官方支撐，10年前幾乎從未有違約紀錄。
然而這10年間，企業頻採用發新債還舊債的方式，不斷推遲還債壓力，一旦官方放手讓大型國企違約，市場勢必會對中國的債券大幅縮手，而新發行的債券募不到錢，企業違約率又會進一步推升，最差的狀況就是讓中國的債券市場掀起一股逃難潮。
風暴中心 指向房地產
根據Bloomberg與路透社的統計，今年底將有高達人民幣4.2兆元的中國國營企業債券到期，規模相當於去年全中國GDP的4％，以上半年中國違約債券達151億美元推估，下半年恐怕會有超過300億美元的債務違約。
更嚴重的是，中國企業債券未來3年陸續大規模到期的殖利率介於10至15％，當殖利率超過15％，意味銀行業幾乎不可能再對其釋放融資。在全世界QE盛行、錢滿為患的情況下，企業還要付出這麼高的融資成本，絕對是一個誇張的數字。
我們統計今年香港發行的中國企業債券將有535億美元到期，有340億美元的債券殖利率超過15％，而當中房地產企業又占了255億美元，可以想見房地產絕對是未來3年的債信風暴中心。
我認為未來2至3年固定收益投資人應先避開中國企業債券，如果已經購買，就要努力觀察債券價格，有反彈就減碼，特別是房地產企業相關債券，更要積極降低部位，畢竟它已經是一把正在落下的刀子。
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