利多出盡 靠護盤拉抬
首先，今年一月代表外資動態的北向資金（滬港通／深港通），累計淨買入A股達人民幣1,412億元，超過去年全年的淨買入總額人民幣900億元；外資紛紛表示，這是海外投資人重回陸股懷抱的證明。但觀察2月數據，北向資金淨買入A股下滑到人民幣92億元，縮手幅度相當驚人。
【基金講堂】外部環境挑戰大 中國A股復甦路遙遠
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中國兩會召開，摩根史坦利、高盛等重量級外資，都發表看好中國股市的報告。主要論點在於，中國的擴大內需政策有機會帶動GDP回升，進而吸引海外資金重回A股市場，但實際情況是這樣嗎？
其次，兩會主軸的擴大內需拚經濟，並不是新出爐的政策。事實上，從去年10月的20大就已經喊出該口號，12月底的中央經濟工作會議更是公告要擴大內需，並於全中國各地發放消費券來促進消費。
更重要的是，當月中國國務院還公布2022到2035年的「擴大內需戰略規劃綱要」。如果以去年10月的時序到兩會為最高點，接下來在沒有比兩會重要的政策會議下，股市已無新政策預期，內需題材可說是利多出盡。
再以著名基金網站StockQ.org的分類來看，截至3月2日往前推一個月，中國的各大指數如上海綜合指數、上海A股指數、深圳A股指數等都上漲，漲幅介於2％到3.04％，但是該類別下方的數十檔中國基金，同時期無一上漲，平均跌幅達6.03％，充分顯示外資重押的內需跌多漲少。
這段時期A股主要動能來自銀行、基建、電力與通訊等國企，配合過去一個月中美關係緊張，不難想像這些國企的上漲，多來自官方護盤與維穩效益。
不利外資 資源也傾斜
事實上，中國經濟外部環境的不確定性仍大，讓外企持續調整過往以中國為生產重心的做法，勢必衝擊中國的就業市場。
而面對外部環境的挑戰，中國官方明顯強化了新能源、智能製造、晶片、AI、電動車等領域的發展，資源傾斜下，傳統的製造與消費企業，對未來難以有更美好的預期。
所以我認為中國股市還是老問題，第一、外在環境不利外資回歸，第二、官方重心落在少數新興產業，內需與消費市場沒明顯改善跡象，在此結構下，A股復甦恐怕仍遙遠。一份外資報告寫到：2023年將是A股引領全球股市的一年，這麼聳動的標題，看看就好。
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