首先，市場報酬未必集中在中小型類股。根據美國晨星統計，今年至5月底，美國大型股指數上漲9.6％，其中9.3％來自市值最大的10家公司，也就是這10家公司貢獻了大型股指數報酬的97％（9.3除以9.6）。
【基金講堂】指數化投資勝過研究中小型股
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投資界盛行一種說法：想要進行主動選股的投資人，應把焦點放在中小型類股，因為這些股票不像大型股，沒那麼多法人追蹤，較有機會透過自行研究取得超額報酬。另外，法人資金部位大，需投資胃納量大的大型股；但個別投資人則沒有這個限制。這些說法看似成理，但恐怕忽略了幾個問題。
再就整個美國股市來看，市值最大的5家公司：蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、輝達，貢獻了整體報酬的78％；而最大的9家公司，則貢獻了市場報酬的99％。也就是說，今年上半年若投資美國股市，卻沒有投資這幾家市值最大的公司，恐怕不容易取得滿意的投資成果。
類似這樣整個市場的報酬，很大一部分來自少數幾家大型股的狀況不是特例；像2020年美國股市全年報酬，其中37％來自市值最大的10家公司。所以，假如沒投資大型股，對報酬是相當不利的。若只投資中小型類股，等同將自己限縮在報酬比較稀薄的地方，卻期待會有較好的成果。
投資全市場 勝率高
第2個問題在於，不可能所有的散戶都藉由研究中小型類股取得超額報酬。假如有人精明地投資中小型類股，取得勝過中小型股指數的報酬，那就一定有人得到落後指數的報酬。主動投資有贏家就會有輸家。
雖然中小型類股長期以來被眾多散戶認為是一個值得投入的區塊，但主動投資仍是一個競爭遊戲，有人勝出就會有人落後。而且遇到像市場報酬集中在大型股的狀況，只投資中小型類股，很難有好看的成果。
相較之下，全市場指數化投資就沒有這些困擾，不論市場報酬是來自大型股、中型股或小型股，指數化投資都不會錯過。事實上，今年誰贏過市場、誰落後市場，指數化投資都會勝過至少一半投入這個市場的資金。而由於勝出者會輪動，指數化投資年復一年取得單一年度中間偏前面的成果，長期下來，會是非常傑出的成果。
所以，與其研究中小型類股，單純進行指數化投資，才是一般投資人真正的勝出之道。
綠角小檔案
財經作家，著有《綠角的基金八堂課》、《綠角教你前進美國券商》等書。自2006年起在「綠角財經筆記」部落格記錄自己的投資心得與看法，是台灣低成本指數化投資的倡議者。
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