8月以來，台股就進入震盪格局，每天上沖下洗，上週先是大跌1,800點、週五回補598點，本週一（8月12日）乘勝再拉高上漲304點，讓投資人猶如大洗三溫暖，大嘆：「真不知道現在該不該減持股票？還是進場撿便宜？」
【封面故事】4大灰犀牛衝擊 台股進入激烈大震盪區
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台股8月以來進入震盪格局，讓投資人大洗三溫暖，不知該續抱股票，還是趕緊落袋為安？本刊調查，受日圓套利交易回補日圓，美國經濟數據不佳，AI概念股前景不明，以及地緣政治等4隻灰犀牛衝擊，使得全球股市震盪不安，科技股更成為重災區，專家普遍建議，下半年全球股市恐震盪不斷，投資人宜審慎因應。
上週一（8月5日）台股大跌1,800點，一舉摜破2萬點，創下史上最大跌幅，市場融資追繳令齊發，投資人Alex苦笑，「一早就接到營業員電話，要我補50萬元，只好趕緊請假，去銀行繳錢。」不只投資人忙調錢，營業員也忙著打電話，「我當天就通知100多個客戶補錢。」營業員Cindy無奈地說。
日升息趨勢 賣壓恐持續
本刊調查，這一波台股下殺，主要因日本升息、國際對沖基金為平倉日圓，再加上美國經濟數據不如預期，市場對這波引領上漲AI（Artificial Intelligence，人工智慧）出現泡沫化疑慮，以及地緣政治等4大灰犀牛不確定因素，「投資市場因此出現恐慌情緒。」政大金融系教授殷乃平向本刊表示。
殷乃平解釋，日本長年實施負利率，國際對沖基金大量向幾乎是零利率的日圓借款，日本因此變成全球套利交易重心，「隨著7月底，日銀（日本央行）宣布升息至0.25％，逐步縮減購債規模，日本升息趨勢確定後，造成對沖基金開始拋售股票、還日圓。」
富蘭克林投顧資深副總羅尤美指出，最有名的日圓套利交易者就是「股神」巴菲特，隨著日本升息，借貸成本增高，對沖基金也因此獲利了結，資金拿去還債，日圓短期才會升高，導致市場恐慌跟進拋售持股。巴菲特曾在波克夏（Berkshire Hathaway）股東大會上表示，透過融資撇除貨幣風險，日圓套利交易使收益率達14％。
「我在市場30多年來，從沒看過這種情況，一天大跌12％，一天大漲12％。」華南投顧董事長儲祥生嘆氣說，全球股市已熱過頭，近期有漲多回檔壓力，日本央行早已示警要升息，對沖基金一旦出現賣股還債的現象，「每個人都要跑的情況下，就變成互相踩踏。」
這波日圓套利交易衝擊何時能到底？恐怕沒有金融機構說得準，國際清算銀行（BIS）統計，跨境日圓借款達1兆美元（約新台幣32兆元）並非全是套利交易。瑞銀估計，近期已經平倉約2,000億美元，占整體平倉約一半；摩根大通也表示，平倉交易只完成5至6成，股市賣壓短期內恐難以解除。紐約梅隆銀行則認為，日圓套利交易持續平倉，恐怕將使全球市場繼續動盪。
美經濟放緩 吹泡沫陰影
除了日圓套利交易讓市場風險遽增，美國經濟也敲響警鐘，使得全球市場更加動盪不安，美國7月底非農就業新增11.4萬人，不如市場預期，失業率攀升至4.3％，引發美國經濟衰退疑慮。
知名獨立經濟學家、摩根士丹利亞太區前首席經濟學家謝國忠對本刊表示：「美國經濟是靠財政刺激，今年美國財政赤字約1.9兆美元，和去年差不多，代表沒有更強力刺激，疫情期間發給民眾的錢又都花得差不多了，美國經濟放慢已是趨勢。」
究竟美國經濟是否已進入衰退？被市場稱為「烏鴉」的謝國忠笑說：「美國經濟放緩，但還沒下滑。美股上漲是仰仗大量貨幣支撐，物價通膨陰影仍在，麥當勞、福特、亞馬遜等企業近期獲利沒成長，現在得靠更多資金進場，美股才能撐下去，為確保金融不倒，美國政府只會把泡沫吹更大，把泡沫經濟玩到底。」
不過，殷乃平認為，美國聯準會（Fed）為對抗通膨，將美元指數拉高到106價位，近期降到102，「現在聯準會進退兩難，接下來要觀察物價能否平穩，和過去相比，美國經濟的確走弱，現在市場對美國經濟信心動搖，非短期能消除，接下來，以美國為主的經濟系統會出現衰退。」
學者普遍對美國經濟前景不樂觀，但投資圈卻不這樣想，儲祥生認為，美國經濟放緩後，聯準會可能會從原先的降息1次，加速降息為3次；羅尤美也表示，美國經濟12項指標僅失業率攀高、殖利率曲線倒掛，整體而言，下半年只有3成機率轉弱。
除了美國經濟出現疲軟陰影，謝國忠更點名，美國新吹起的泡沫就是AI泡沫，目前AI都還在撒錢，沒有獲利。市場也傳出，AI領頭羊輝達（nVIDIA）的晶片Blackwell設計出現瑕疵問題，上市時間可能延後3個月，受此衝擊，輝達股價大幅回檔。
AI熱降溫 短期難獲利
「若市況沒問題，輝達執行長黃仁勳為什麼最近要一直賣股？」一名半導體製造業高層示警，雲端服務大廠微軟、亞馬遜以及谷歌等持續擴大投資，滿足AI需求，卻還不能看到新獲利來源，彌補支出擴大缺口，「雲端服務大廠未來獲利可能縮水，股價下跌應該是反映獲利可能衰退的風險。」
該名高層表示：「原以為AI帶動下，明年景氣會很好，現在看起來就是持平。手機、PC和傳統伺服器訂單回來很慢，整體來說，這波景氣循環高點應該已經過去了，若無法替亞馬遜這些雲端服務廠創造獲利，只有晶片業、伺服器製造商受惠，無法長久持續下去，接下來可能會有一些風險。」
雖然科技業界有部分人士看淡AI後市，摩根士丹利最新研究報告稱，在台積電努力下，Blackwell的生產只會暫停2週，估計今年第4季就可以趕上進度。聚芯資本管理合夥人陳慧明認為，「基本面成長確實是減速，但我認為更多是資金移出，也就是籌碼因素，股價漲多的技術性調整。」
另一名不願具名的半導體業主管則認為，「AI大趨勢才剛剛開始而已，不可能這麼快就結束，AI、PC和手機會有新功能和應用，未來5年將帶動換機潮，很多廠商都可以受惠，最近雖然出現一些雜音，但AI大趨勢是不會改變的。」
台積電仍夯 鴻海拚回漲
「台積電的客戶還是捧著現金排隊、擠破頭、拉關係，想拿更多產能，最近傳出已調高5奈米、3奈米價格，顯示產能滿載。」知情人士透露，台積電產能不但滿載，還要將部分CoWoS訂單委外生產，顯示台積電不希望耽誤客戶，已開始找日月光等封裝廠評估委外生產訂單的可行性。
據韓國媒體報導，大型科技公司對3奈米需求增加，三星要提高3奈米良率，才能增加訂單和占有率。整體來看，台積電和競爭對手三星、英特爾的差距持續擴大，三星邏輯晶片代工部門第二季虧損，英特爾甚至虧到需要裁員15％，相較之下，台積電獲利卻創新高，完勝三星和英特爾，成績亮眼。
這波股災，除了AI概念股成為重災區，全球代工龍頭鴻海也在被外資大賣超過20萬張下，股價一度跌破170元，市值蒸發超過2,500億元，就算台股暴力回漲，AI概念股紛紛回神，鴻海的漲勢仍相對溫吞，讓不少趁機搶短買進鴻海的股民哀怨「海公公」發生了什麼事？
一位市場人士直言，對鴻海來說，會被外資大賣，除因輝達晶片延遲出貨外，莫過於股神巴菲特旗下波克夏，拋售鴻海最大客戶蘋果約五成持股，「連股神都不看好蘋果，身為最大代工廠的鴻海，自然成為外資提款機。」投資圈人士表示。
不過，鴻海7月營收年成長逾2成，創下新高，今年累計前7月營收也超過3.4兆元，業界人士認為，蘋果首款可支援AI的手機iPhone 16，可望帶動換機潮，「更何況，富士康鄭州廠近二週招募5萬工人，加班趕工iPhone 16，下半年不僅是鴻海，和碩、大立光等蘋概股也都值得觀察，能否重回台股寵愛位置。」
全球多動盪 宜保守為佳
展望下半年的全球股市，謝國忠認為，美股整體價格已太高，不建議投資人買進；中國股市相對在低點，建議布局人民幣相關資產以及中國通訊、能源、基礎設施等類股。
國泰投信董事長張錫、儲祥生的看法則相對樂觀，雖然全球股市短期仍會震盪，但長期來看，危機就是轉機，儲祥生說：「跌深就是利多，未來若能確立19962點和20870點為台股底部，只要未跌破，就不會轉為弱勢格局，投資人可稍微留意這波回檔修正如散熱、重電、IP（矽智財）類股，至於AI概念股，建議投資人等八月底輝達財報出來後再說。」
殷乃平提醒，下半年中東情勢不穩，美國又面臨總統大選，投資人應保守為宜；羅尤美則表示，通常美國總統大選之前，股市多會震盪，建議投資人三分天下，除了科技股，也要布局債券、防禦型股票，以持盈保泰。
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