房地產困局 棘手難解
中國的救市措施其實與美國利率走向息息相關，只是美國公布了9月的CPI為2.4％，之後美國長天期債券殖利率多維持在4％至4.36％，顯示再降息機率不大，中國的貨幣政策工具能使用的空間也就有限。
【基金講堂】中國救市措施比較像是強心針
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中國官方祭出了金融海嘯以來最強的救市措施，以貨幣政策為主，透過降息與降準，向股市與房地產市場挹注資金，股市也以大漲回應。不過，在對外局勢惡化、房地產庫存過多及消費拉升不起來的困境下，股市上漲恐難以維持。
在不期待有更大的貨幣政策力度下，市場真的能夠被拉起來嗎？以房地產來看，9月24日措施的重點，是調降存量房貸利率0.5％，可降低全中國家庭利息支出人民幣1,500億元，還有人民幣3,000億元的保障性住房再貸款，並且讓銀行放款給企業收購存量土地。
但中國房地產最大問題有二，一是蓋了太多沒人買，更恐怖的是預售太多、房子卻沒蓋，不但沒交屋，還欠了銀行一堆貸款，引發一堆拒繳房貸的浪潮。房產問題要徹底解決，勢必要出動政府的財政政策，否則連保障性住房都出問題，民眾當然不敢消費。
剛剛結束的十一長假，中國國內出遊人次比疫情前增長了10.2％，但總消費支出只增加了7.9％。而1到8月，中國全國消費成長只比去年增加3.4％，是史上第3差成績，北京、上海與廣州都出現衰退，消費信心明顯低落。
出口年增率 恐陷衰退
外部問題更大。一旦美國大選民主黨獲勝，抗中政策將有延續性，但如果川普贏，不確定性更高，所以我認為中美關係未來4年都不會更好。偏偏近期歐盟與中國又針對白蘭地、電動車與硬木膠合板開始大打關稅戰與反傾銷調查，隨時有機會形成更大規模的貿易戰。
在這樣的背景下，過去5個月中國出口年增率上揚的趨勢恐將反轉，事實上，中國採購經理人指數已連續5個月衰退，9月出口訂單也下降到7個月來最差水準，加上明年各國對中國關稅已經預告調高，出口很難為經濟成長帶來助益。
再看中國外商直投不斷減少，今年第2季大幅降低149億美元，創下歷史紀錄，這還是有計算香港投資中國的情況，以中國對外關係持續惡化的狀況來看，外商投資恐還會進一步降低。
在消費、出口與投資都沒能拉動經濟的狀況下，9月24日的救市動能很難維持到明年，我認為中國經濟的癥結點仍在房地產市場上，如果能推出超過2008年的人民幣4兆元財政刺激措施，才是根本性的改善。只是歷經一代一路等大撒幣外交之後，中國的財政體質早已不如當年，救市措施不像是股市的興奮劑，更像是提醒投資人，中國經濟需要這麼猛的強心針。
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