以債券投資人的角度來說，會希望投資報酬高過同期通膨，譬如買進10年期公債，預期未來10年的年化通膨是1％，就會希望債券投資至少要有1％以上的報酬，這樣才能取得實質報酬；若在投資當下，通膨預期高達5％，自然會要求至少5％的報酬。於是當通膨升溫，債券投資人要求更高的報酬與殖利率時，債券價格就會因此下跌。
【基金講堂】擔心股債同跌 抗通膨債券應對
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今年以來股債齊跌，截至4月22日，全球股市各大區塊下跌大約11％，高評等債券也全面下跌。這讓人不禁懷疑，股債搭配的資產配置是否失效？需留意的是，的確有些經濟場景會造成股債同時下跌，最典型的導火線就是：通膨突然升溫。
兩類公債 抗全球通膨
至於對股票投資人而言，一個計算股票基本價格的方式是股利折現。當央行調高目標利率來對抗通膨時，基準利率往上調，會造成投資人在計算股價時，採用較高的折現率；折現率拉高，就會造成股票估值下降。
所以通膨下，股債同跌於是發生。對於這種狀況我們需要一些正確瞭解。
首先，資產配置並沒有要求股債一定要永遠負相關才有效。股債的相關性會上下起伏，同漲同跌，是很正常的現象。股債負相關是在股市恐慌大跌時出現，譬如2008年金融海嘯與2020年肺炎疫情，高評等債券都如實提供穩定性，減緩整體投資組合的損失。
第二，通膨升溫造成股債同時表現不佳，不是「意外」狀況。類似場景在1970年代，因為石油危機造成全球通膨急劇升高時就發生過。
資產配置不是藉由準確預知未來經濟狀況來做投資，而是對於各種可能狀況，都事先做好準備。那要如何處理通膨升溫，造成股債同時表現不好的情況？答案是抗通膨公債，這種債券被設計成跟當地消費者物價指數連動，可以有效抵抗突然升高的通膨。
台灣政府並沒有發行台灣抗通膨公債，可以直接處理台灣當地的通膨，但我們可以利用美國抗通膨公債或國際抗通膨公債，來對付共同因素造成的全球通膨升溫。
事實上，今年以來美國抗通膨公債幾乎沒什麼下跌，所以若將債券部位納入抗通膨債券，整體投資表現會更加穩定。總之，只要事先為各種場景做好投資組合準備，就能輕鬆度過市場挑戰與波動。
綠角
財經作家，著有《綠角的基金八堂課》、《綠角教你前進美國券商》等書。自2006年起在「綠角財經筆記」部落格記錄自己的投資心得與看法，是台灣低成本指數化投資的倡議者。
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