【理財最前線】3招策略過難關　偷學投資老手熊市操作術

「今年初，我將8成資金轉進銀行定存，理專笑我，不是股票做得還不錯，怎麼把錢放在這麼保守的地方；我說寧願放定存賺0.8％，也不要放在股市賠10％。」台股資歷40年的投資達人張真卿，年初開始獲利了結，現在股市部位只剩2成，其他資金全拿去做定存，精準逃過今年下跌4,000點的股災。

熊市凌虐期　恐達1年半

他坦言，年初台股出現利多不漲情況，當時就有警覺指數已進入末升段，配合聯準會啟動升息循環，市場資金收水，空頭格局大致底定，「不論從消息面、籌碼面、總經面或技術面看，這次熊市現身要有心理準備，因為至少還有1年半時間，股市將動盪不安。」

技術派大師蕭明道講得直白：「週K線55週均線已在5月6日正式反轉，未來最少55週，台股將飽受空頭熊爪凌虐。在看不到量能放大的情況下，就算55日均線止跌反彈，力道也有限，主跌架構不會變，指數將持續朝12,682點探底，甚至可能跌破。」

億元教授鄭廳宜則從大環境分析，「為對抗通膨，美國聯準會上半年已升息6碼，但這次通膨背景與供給面有關，短期要逆轉可能性低，因此下半年資金水池將持續收回，到年底預估利率將看到3.5％，股市一定會再跌，大盤有可能看到萬二。」

換言之，跌跌不休的股市還沒結束，未來台股指數仍有下探1至2成的空間，且震盪時間將長達1年半左右。在此盤勢下，投資人該如何因應？

策略一：減持等反轉　依兩線調節

張真卿認為，若眼前資金有急迫性，且無法忍受至少2年負報酬的投資人，逢反彈最好還是先降低持股至2到3成，但不要全部賣光。

「就算熊市，我也會保留至少2成部位在股市，除了保持對市場價格的敏感度外，持續參與才能掌握行情反轉契機。像2009年就是最好的例子，股市在持續下跌後，突然止跌回升且一路上揚，要追都來不及，這樣零持股的風險也很大。」張真卿說。

至於如何做好持股資金控管，他分享：「一般來說，月線代表短期趨勢，若上揚代表短線向上；而季線是生命線，上揚代表行情活絡，下彎則是走空。因此決定持股部位多寡，我會依月線、季線走勢來調節比重。」

例如現在月線、季線同時下彎，持股就控制在2成左右，保守為上策；若是月線上揚但季線仍下彎，持股可往上提高最多至5成，參與反彈行情；若是月線下彎但季線上揚，那就要趁漲多拉回時找買點進場，持股可上調至8成；一旦月線、季線同時上揚，那就是全力作多的時候。

策略二：進入主跌段　採多三空五

相較減碼，目前鄭廳宜的操作策略算是相對積極，他的密技就在「多空配對交易」，「很多人在這波起跌時見獵心喜、押身家，到了萬五很快彈盡援絕，死在半山腰。其實較好作法是學會多空配對交易，跌的時候能賺，反彈上漲時也能賺。」

他解釋，過去幾年股市走多，個股本益比炒得天花亂墜，現在進入熊市，本益比就會被打回原形。因此初跌段要買進低本益比個股，同時放空相等金額的高本益比個股，「像先前東洋本益比約10倍，第一銅本益比高達30倍，我就買進東洋、放空第一銅。」

而進入下半年，熊市主跌段將展開，此時修正重點在個股獲利表現。「現在我會買進有題材性、獲利持續成長的個股；同時放空有庫存壓力、獲利年增率衰退的標的。」他表示，目前做多產業以生技、軍工股為主，像智擎、泰福-KY及具題材性的廣明；做空標的則有飛宏、智原，及在高油價加高價機票下、對消費者吸引力低的長榮航。

至於個股多空配對比例，鄭廳宜建議「多三空五」，例如目前智擎股價約85元，長榮航股價約31元，就可買進一張智擎，同時賣出約4至5張長榮航，「現在做多就是打游擊，不會長抱，賺到10％會先獲利了結；而做空是賺下跌波段，必須有耐心。利用多空配對度過熊市，心較不慌。」

策略三：資金分批進　低接優質股

儘管蕭明道認為，台股行情將在「溫水煮青蛙」下逐步沉淪，但現階段他不刻意做空，反而逢低承接優質股，像台積電的小金雞采鈺及聯發科的大金雞達發，「以大家熱衷操作的台積電來說，現在做空非明智之舉，股價大跌近3成後，該做的是回頭低接、往下攤平。」

他分析，短期台積電日K會形成「止跌反彈，但反彈後仍舊持續下探」的格局，直到出現區間極限大量，才可能形成短期底部，未來不排除持續朝前低起漲點、428元下探，「但台積電要跌破400元的機率非常低，投資人應將眼光拉長，像買固定資產那樣，開始慢慢低接台積電這樣的好股票，長期報酬率會相當可觀。」

至於如何逢低攤平？投資人可先盤點手中閒錢，將資金分為3或5筆。以目前台積電價位約450元計算，跌到保守價400元，等於還有11％左右的修正空間，若採3筆資金進場，當股價急跌4％、約432元時可先進1筆；若再下探4％、約415元時，再投入第2筆，當股價接近400元時再投入第3筆資金。

蕭明道強調，現在不是所有股票都適用分批逢低承接，只有像台積電、環球晶這樣具全球競爭力的優質公司，在大跌過後才值得往下攤平，「最好的放空、避險時機已過，當政府基金、法人都視台積電為投資標配時，現階段回頭低接才是最好的策略。」

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