台股今年一度回檔超過20％，邁入「技術性熊市」，點開庫存損益數字，幾乎人人傷筋動骨，股市畢業生更不在少數。但熊市裡還是有牛，像是7月12日加權指數大跌近400點，摜破萬四關卡，租賃類股裕融及環保類股崑鼎等，不但當天表現強於大盤，全年漲幅仍超過1成。
【理財最前線】熊市投資也不怕 3達人點名10檔空頭護身股
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2022年股市遭熊反撲，台股今年一度下跌逾4,000點，一舉殺破過去3年平均成本。在空頭下殺過程中，融資追繳令和畢業文齊發，都讓投資人疑惑，現在還能買股嗎？如果想撿便宜，又該買什麼？本刊專訪3位達人，綜合達人選股邏輯，以3道濾網做篩選，為讀者選出可安心度過空頭的護身股。
選股邏輯 三道濾網
年領股息約70萬元的小樂就表示，「空頭來襲時，正好可檢視持股公司的競爭優勢。」他大方分享，近期還小幅增持和潤、聯華，「升息環境下有利租賃公司成長性，從和潤今年來的營收來看，單月年增率都逾20％，6月甚至來到40％以上；再看聯華，今年上半年累積營收年增率也站上20％，證明這類必需型消費公司可有效抗通膨。」事實上，今年來和潤股價上漲逾11％，而聯華表現則大幅打敗大盤。
「空頭並不是壞事，雖然看著帳面獲利縮水很痛苦，但長線來看，股價打折是進場好時機。」身價超過5千萬元的理財作家十方就透露，她現階段還是會買股，但一定遵循二個原則：一、生意做得好，看股東權益報酬率；二、萬一套牢、要能解套，看殖利率。
「最近股市劇烈波動，昨日大跌，今天大漲，手上還有現金，確實可以占市場的便宜。」靠投資月入10萬元的阿福強調，長期投資人就像跑馬拉松，難免會遇到抽筋情況，這時候一定要做好配速，而此時的配速訣竅就是，趁價值股跌到合理價分批加碼。
至於現階段怎麼買到價值股？本刊綜合十方、阿福、小樂3位達人的選股邏輯，用三道濾網篩選，並參考達人投資名單，彙整出10檔兼具成長性與殖利率保護傘效果的空頭護身股。
濾網1 聚焦四財務指標
在財務數據方面，衡量公司經營效率的股東權益報酬率（ROE），是達人們選股的首要重點。十方和阿福均指出，ROE連續10年大於15％，意味企業用錢效率高。
而小樂對ROE的要求，則會根據股本略作調整，「股本百億以上的大型公司需在6％以上，股本介於30億至百億元間的中型公司，希望達8至12％，至於股本未滿30億元的小型公司，就要高於15％。」如跨足多產業的控股公司聯華，ROE雖不到15％，但因股本超過百億元，所以仍名列小樂持股清單。
此外，財報的毛利率、營益率與稅後淨利表現，同樣是達人們檢視個股的基本門檻。阿福點出，若稅後淨利能持續5年成長，更凸顯公司穩健的營運基礎；小樂則認為，擁有競爭優勢的「長青樹」，須滿足近5年平均毛利率達20％、營益率大於5％的條件。
以小樂和十方的存股標的：租賃龍頭中租--KY為例，近5年毛利率達6成以上、營益率維持3成以上水準，稅後淨利也穩步成長，是現階段值得留意的好學生。至於阿福長期持有的崑鼎，除稅後淨利連5年增長，毛利率25％及營益率22％皆高於標準，因此在今年空頭襲擊下，股價仍能挺住向上。
濾網2 抓成長首選營收年增股
「在股市下修陣痛期，如果累積年營收增幅能繳出年比20％以上的成長，代表公司今年落袋的收入持續跳升。」十方強調，像是中租--KY及半導體材料供應商勝一，今年來截至6月累積營收年增率逼近20％，這樣的企業生意做得好，未來脫離空頭市場，必能越賺越多。
除中租--KY，另二大租賃公司：和潤企業、裕融，今年來累積年營收增幅分別為27.4％及11.5％，都創歷史最高，「租賃三雄持續布局綠能產業，可望為租賃本業外提供更多獲利動能，所以可看到營收持續走高，長期持有這類股票不擔心。」小樂分析。
阿福補充，營收是企業經營的源頭，沒有收入就不可能獲利，「以資訊系統整合服務商敦陽科與食品股原物料供應商德麥為例，致力提供客戶解決方案及配方，緊密結合關係不易鬆動，所以今年雖遇到整體環境走弱，但二家公司累積營收增幅還是有6至8％不等。」
濾網3 穩定股息當空頭保護傘
「定存股殖利率必須在5％以上，才能在空頭時發揮保護力。另外，過去3至5年股息表現是否持平或成長，可適時衡量公司獲利狀況，也該納入觀察。」阿福舉例，手上持股包括德麥、崑鼎、可寧衛、敦陽科及日友，現金股利連續五年持平或成長，並且目前殖利率也都有約5％，持股續抱或適時加碼，都讓人相對安心。
十方指出，依台股歷史崩跌的經驗，平均跌幅落在4成左右，時間也不超過3年，因此挑股的最後一道濾網，可藉由過往3至5年的股利成長趨勢，推估未來3年內殖利率大於20％的公司納入口袋名單。如此可確保回收至少2成股利，這樣一來，也能符合心理容忍的虧損上限。
檢視中租--KY近10年的配息政策，不僅現金股利從未間斷，每年合計股利更是成長約10至20％，「按每年增長2成與股價約190元預估，未來配股配息、完成填權息後，每年殖利率可達8％、9％與11％，3年共計28％，超越預設的2成目標。」十方說明。
操作上，阿福建議由近四季每股盈餘（EPS）乘上近5年最高及最低本益比平均，計算出合理價，並按照價格間距向下承接。他以敦陽科為例，近四季EPS為6.36元，近5年本益比最高17.56倍及最低10.72倍，平均為14.14倍，相乘得出合理價89.9元，當見到7月4日和5日重跌9％後，他便於7月6日、7日分別在股價78元至75元連續進場加碼。
「如果低於合理價10％的股票再跌，將繼續加大安全邊際，會再向下分批買進。」阿福強調，以便宜的價格買入優質的資產，股價交易價格就不用太在意了。
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