與溫建勳約訪這天中午，台北依舊高溫炎熱，我們在羅斯福路上的巷弄餐館談投資、談市場，「真的很不妙，現在要逼自己離股市遠一點。」他邊說邊幫記者夾菜、倒茶，一派輕鬆，原來在今年台股大逃殺下，他是極少數還能賺錢的操盤手。
【達人理財】瞄準多空配對交易 前自營主管熊市照樣賺
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上半年全球股災，台股下跌超過3千3百點，外資賣超逾9千億元不手軟，無數投資者受傷慘重；45歲的溫建勳，透過總經指標，早在年初確認行情將步入空頭，隨即降低持股，建立多空交易配對組合，成為極少數能在這波熊市賺到錢的贏家。
溫建勳投資小檔案
- 出生：1977年
- 現職：上市櫃公司顧問
- 經歷：國際票券中小型股交易主管
- 學歷：政大新聞研究所
- 投資心法：
- 從總經環境判斷行情多空位階
- 確認位階後擬定持股比例，並建立避險部位
- 透過營收獲利挑選個股，進行多空配對交易
操作靈活 殺盤中倖存
財經暢銷作家許啟智認識溫建勳多年，「年初他就跟我說，今年行情死定了，要我把去年賺的錢拿去玩就好；台股跌到萬六時，身邊一堆老手資金越押越多，但他很沉得住氣，慢慢等跌，相當不容易。」
景順投信前投資長石正同則形容溫建勳勤奮又靈活，「我常在各種大小投資論壇、法說會上看到他的身影，深入調查研究，認真不在話下；更重要的是，他的操作策略相當靈活，對總經環境有一套見解。今年上半年能在全球股災下繳出正報酬，我認識的人中，大概只有他了。」
在投資友人眼中評價高的溫建勳曾任職證券自營部，上半年台股深陷多頭墳場，連最保守的政府基金，也虧損超過5,400億元，績效負8％；一般旗艦型台股基金，甚至大賠2至3成。但今年初，他就察覺行情將豬羊變色，率先降低持股，因而繳出正報酬。
「今年投資關鍵句，就是股市唯變不破。」為了能在變化莫測的股海中生存，甚至成為佼佼者，溫建勳定出一套「由上而下」投資三步驟。
步驟一：總經盛衰 判讀三指標
溫建勳說明，判別總經環境最重要的三指標，分別是：美國10年期公債殖利率與短債是否出現倒掛；央行貨幣政策是緊縮還是寬鬆；及新台幣匯率走勢與國際資金流向。
他回憶，年初台股作夢行情登場，市場氣氛一度大好，指數甚至上看2萬點；但從大盤創高的乖離率，以及美國聯準會升息、縮表且長短天期利率倒掛，三件大事同時發生來看，指數應在第一季就會看到高點。
「就歷史經驗，利率倒掛發生後，未來1至2年就會出現經濟衰退；且過去30年多次升息循環統計，美國10年期公債殖利率只要上升1個百分點，亞洲半導體本益比平均會下修3.5倍，若這波要升息3個百分點，那麼台積電、聯電股價恐怕將有相當大跌幅。」溫建勳說明。
步驟二：確認位階 決定持股比
「年初我就告訴自己，這波跌起來會非常可怕，絕不能躁進，持股最多就25％。」回顧上半年，台股下跌超過3,300點，外資賣超台股逾9,400億元，超過去年全年賣超金額，加上新台幣兌美元貶值7％以上，且幅度持續擴大。溫建勳繃緊神經，透過總經指標確認台股將步入空頭後，便調降持股至25％，並建立100%避險部位。
步驟三：多空配對 看供需挑股
重點是，在全球股市全面大崩跌下，標的該怎麼選？由於半導體產業占台股半壁江山，溫建勳扮起偵探柯南，鎖定產業上下游進行訪查。
「有次同業餐敘，我向一位剛從歐美Roadshow（上市活動）回來的美系外資亞洲科技主管探詢，他居然說：『需求不見了，冷到嚇死人。』後來又向國外上下游廠查證，果然如此。但第一季法說，多數科技公司卻解釋庫存升高是為旺季需求備貨，顯然已是崩跌前兆。」
嗅出這個轉折後，溫建勳很快做出決定，放空聯電，「當時台積電股價約650元，就本益比下修幅度換算，中期至少要跌到400元，但考量公司技術獨步全球，便轉向放空二哥聯電，成為配對交易空方，放空價在64.5元。」
溫建勳說，同時間還必須關注投信資金流向，選出多方標的。由於投信有最低持股7成限制，當台股基金核心持股、半導體產業反轉時，資金撤出後仍得找地方塞錢，「當時就想，投信資金必將轉往波動較低、有題材性的傳產股，而鞋服類股具解封題材，很快就成為我的口袋名單。」
其中，戶外功能鞋的製造大廠鈺齊-KY，是溫建勳追蹤超過10年以上的標的，「美國跨國服飾公司威富集團（VF）、及品牌休閒大廠沃爾弗林集團（WWW）是鈺齊的主要客戶，這幾年公司市占率不斷提升，首季營收年增更超過3成，營運表現明顯優於同業；加上外資持股低，不易被提款，成了多單標的最好的選擇。」
在投信資金轉移、題材面助攻，及本業獲利持續增長下，溫建勳在鈺齊股價102.5元時買進，與聯電組成多空配對交易，「交易進行時要注意個股的波動性，最好相去不遠，金額相當；並設停利點，只要賺到10％就走人。」
他解釋年初定調空頭、建立多空配對組合，在躲過第一波千點大跳水修正後，總持股比例就要順勢上調至50％，以賺取反彈波，但避險部位仍是100%；等到行情翻多時，空方比例就逐步降低，但最低仍要保持50％的部位。在這樣配對交易下，溫建勳在聯電41元附近回補，鈺齊則在175.5元賣出，「光是鈺齊一檔，報酬率就貢獻5成。」
練心投資 等待是哲學
至於接下來的多空配對，溫建勳表示將以做多怡利電、做空陽明為主，「怡利電具電動車題材，營收高成長；陽明在運價下跌情況下，股價修正壓力大。二者配對，成功機率高。」
10年前，溫建勳還是個文科出身的財經記者，35歲轉戰投資圈時，笑稱自己是全台最高齡的法人菜鳥。從小受到外公日式教育影響的他，養成了做事使命必達的性格；對他而言，要吃投資這行飯，就不能挑行情來做，牛市要賺、熊市也得賺。
「我喜歡看電影，影響我很深的一部片就是《大賣空》。」溫建勳淡然地笑說：「等待的過程，真的會逼死人；但是，『等』永遠是股市最高哲學，像《大賣空》主角最後等到了，卻沒有興奮狂喜，因為先知實在是太寂寞，過程很煎熬，所以只有不斷練心，才能持續留在市場。」
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