「等到今年底寬限期一過，拿房子轉增貸借出的750萬元，就得本利攤還了，算一算每個月要繳付的金額，從只還息的1萬5千元，跳升到4萬多元。」57歲的曉舟（化名）近幾年與太太進入半退休狀態，原本完全不投資的他，前2年在媒體「買債是送分題！」的不斷放送下，2023年底決定將房子轉增貸，而借出來的錢幾乎都投入債券ETF。
理財專題／質押買債族陷危機 3解方拆彈債市壓力鍋
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過去2年，受到美國聯準會降息預期影響，投資人質押貸款、借錢買債風潮興起；如今卻面臨帳上虧損，資金慘套的窘境；眼見通膨變數、匯率風險及美國財政危機3殺，掉入溫水煮青蛙陷阱的債蛙們，現階段究竟該如何自救？專家提供3解方，搶救質押債蛙遠離未知的債市風暴。
過寬限期 還款壓力大
如今，他手上有一百多張債券ETF，占比最高的是00725B（國泰投資級公司債），「我現在平均每月息收約2萬元，先前盤算只要本金賺超過1至2成，就把債券ETF贖回、還掉房貸，但目前帳面虧損12％。」雖然曉舟領息快2年了，但整體獲利還是負的，他現在最擔心的是，等寬限期一過，每個月還款壓力將大增，如果債券ETF價格遲遲沒有回到買進成本、又不想賠錢出脫，那麼，家裡的現金流恐怕會出現問題。
事實上，近2年不少投資人因專家吹捧或在金融銷售話術包裝下，掉入質押買債陷阱。45歲的吳醫師也是一例，他把父母的房子拿去貸款買債，投資部位超過千萬元，目前虧損7位數，直說現在不知該如何面對父母。另一位40多歲的竹科工程師更猛，計畫透過2.5倍槓桿，賺8％穩定現金流。
只是美好的願景，都隨著美債投資變數增加，帳戶虧損擴大；而這群原想藉由槓桿套利的債蛙，在寬限期逼近及可能隨之而來的追繳風險下，整日心神不寧；究竟該如何解套，則成了眼前最迫切的問題。
解方一：計算現金流缺口 不急於一次全部砍出
獵豹財務長郭恭克曾任上市公司財務長、債券基金操盤手及壽險公司債券投資主管，歷經多次景氣多空循環；面對質押買債的投資人，他強調現階段最重要功課是做好現金流缺口管理。「多項數據顯示，目前美債價格在相對低檔，此時全部砍出有點可惜，但為因應現金流，可考慮以分批、部分贖回方式，降低槓桿。」
郭恭克指出，4月到5月新台幣升值9.9％，匯率侵蝕債券資產價格，是這波美債下跌主要原因。「拉長線來看，近10年，美元兌新台幣匯率大約在30.65元，近20年約在30.95元，目前則在29.6元附近，接近長線平均值。」他研判接下來匯率風險將縮小。
再看價格波動風險，同樣拉長時間來看，過去20年美債10年期殖利率4％以上都是相對高點，2011年之後甚至大部分時間都在3％以下。郭恭克認為，美國債務高達36兆美元，「低利率、弱美元」才更符合美國利益。
因此建議質押買債投資人，只要現金流沒有出現缺口，可先每月照樣領息、靜待市場變化，等債券價格回升再進場調節。但若有寬限期即將結束的還本壓力，則短期可分批逢高贖回，先解決金流問題；「但無論如何可留一些時間觀察，現在不必急著一次砍在低點。」
解方二：拉高現金比重至一成 加入股票部位增加攻擊力
永達保經首席經理、CFP理財規劃顧問許文欣指出，由於下半年投資變數仍多，在不預設市場狀況下，質押投資人可先保留至少能應付一年半的還款金額；以曉舟的案例來看，最好從現在起逢高調節，預留至少一成、約75萬元現金，即一年半需繳付房貸本息的金額在手上，才有餘裕用時間消化利空。
「而從4月關稅股災，股債齊跌，但股市反彈力道強勁已回補缺口，債市則持續低檔徘徊來看，投資人若想要積極彌補虧損，可建立一定股票攻擊部位。」許文欣建議，滿手債券的投資人除了應預留一成現金外，可考慮將部分美債轉換成市值型ETF如0050（元大台灣50）。
此外，美國公債仍是平衡未知經濟風險的最佳工具，「一旦全球經濟走向衰退，資金避風港還是美國公債，而投資等級債走勢會跟著股市連動，也就是說，想要平衡波動風險，必須股搭配公債才有效果。」許文欣提醒，過去為了領高息而重押投資等級債的投資人，可考慮轉進公債。
解方三：減碼長天期美債 降低價格波動
合庫投顧董事長、合庫金首席經濟學家徐千婷分析，除非通膨出現明顯斷崖式下滑，或勞動市場、景氣快速惡化，否則今年聯準會最多降息1至2次，幅度可能小於市場預期。
因此，投資人與其靠聯準會降息解套，不如先調整手中債券配置，降低價格波動。「長債受利率變動影響大，一旦降息落空或通膨再起，價格會再修正；先前鎖定長債、想賺價差的投資人，現在應開始建立中期債部位，或配置一些短債，較能靈活滾動調整。」
徐千婷表示，由於接下來美元貶值壓力仍高，以新台幣投資持有美債應做好避險機制，像透過日圓或歐元資產，對沖美債匯率風險。另外，美財政赤字持續擴大，美債供給壓力將推升長端殖利率，縮短債券存續期間，保持彈性是未來操作重點。
債市風暴醞釀中，投資人不但在銷售話術下，掉入質押借錢買債漩渦，包括美債可套利、降息是送分題，且放著領息就好、不用管價格波動⋯更忽略了債券投資涉及通膨、經濟數據、市場情緒、財政政策及政治博弈等變數，風險及複雜度更勝股市。
講更白一點，市場過分簡化債券投資，以為借二（借貸利率2％）買五或買六（債券殖利率5％或6％）穩賺不賠，「但所謂的套利，必須在無風險狀況下才可行；現在市場警鈴已響，投資人要盡速回歸債市投資本質，降低槓桿，早日脫離債蛙行列，才能避免自己陷入更大風暴中。」許文欣最後強調。
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