影響人民幣匯價的因素很多，短期主要是美國升息帶動美元走強所致。但是中長期來看，中國物價持續疲軟、外銷訂單不振、貿易順差縮減等，都讓中國有降息壓力。我們之前就提過，中國的外匯存底不斷降低，資金不斷流出、外資回流的速度也很緩慢，都會對人民幣產生負面影響。
【基金講堂】人民幣遇挑戰 侵蝕香港投資價值
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今年4月以來，離岸人民幣匯價一路從6.85的高點狂貶，不到3個月貶值超過5.5％，速度驚人。而且人民幣在過去9個月內，連續2度逼近2005年6月匯改以來新低，顯示基本面出現巨大挑戰。
本幣互換 遭轉賣套利
另一方面，過去幾年中國不斷將人民幣國際化的進程提速，陸續與超過40個國家或地區簽署雙邊本幣互換協議，總金額超過4.2兆人民幣。本來這個協議的作用，在於擴大人民幣在跨境貿易中的使用，讓世界上越來越多國家使用人民幣，達到人民幣國際化。
但是自中美對抗形勢日益升高之後，這個協議竟成為許多國家套利的工具。例如阿根廷，擁有1,650億人民幣的兌換額度，在4月底也決定用人民幣支付對中國的貿易款。但中阿2國在今年第一季的進出口總量只有320億人民幣，阿根廷卻在5月時用披索換了等值1,650億人民幣，然後在人民幣離岸市場賣人民幣買美元，大賺匯率以外，美元債券殖利率與中國國債相差近3.4％，更是主要套利目標。
衝擊港股 外匯存底降
離岸人民幣價格與在岸人民幣價格當然會互相影響，而中國官方過去都是透過在香港的中資銀行，賣出外匯來控制離岸人民幣的匯率及流通性，但這也突顯離岸人民幣缺乏流通性的問題。因此，當許多國家在香港賣人民幣時，離岸人民幣就會出現急速貶值，要穩住價格就得拿出外匯儲備來。
我們在幾個月前已經說明中國的外匯儲備有多麼吃緊，而且在貿易順差持續惡化的同時，動用外匯儲備要考量的因素更多，例如資產負債表的惡化、國際信評的維持，還有許多對沖基金的撤離與放空，都是現在進行式，且首當其衝的正是香港的金融體系穩定與股市。
當然，目前人民幣有撐，而恆生指數跌破1萬9千點後，要再大跌的機率也不高，但突顯的是，香港已經失去過往獨立的國際金融地位，香港的外匯儲備未來更多將用以支撐人民幣匯價，股市將更被針對性放空，這些長遠的影響正大幅侵蝕香港的投資價值，我預期國際資金只會進一步撤離香港。
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