【達人理財】靠3訣竅倍數賺　教授能力圈選股年領70萬股息

「動畫是我的專業，那一年因緣際會到遊戲開發商鈊象拜訪，當下心頭一震，原來台灣有這麼優秀的公司。」曾在美國攻讀電腦動畫的切老，2006年一次參訪公司行程，讓他結下與鈊象的不解之緣。

切老投資小檔案

• 本名：謝毓琛 
• 出生：1972年
• 學歷：成功大學工業設計博士、美國RIT電腦動畫MFA
• 現職：科大教授
• 工作經歷：產品設計師
• 投資心法：觀念勝過技巧，耐心勝過努力；專注自己能力圈、尋找成長型企業、建構攻守兼備投資組合、信任投資82法則
• 投資座右銘：快跑的未必能贏，力戰的未必得勝

連結生活　挑熟悉產業

切老之後深入研究鈊象的利基點，欣喜若狂地開始進場投資。「這家公司厲害的是自主開發軟體和整合硬體的能力。」他解釋，博弈業是歷久不衰的「古老產業」，「尤其華人愛打麻將，年節開二、三桌稀鬆平常；隨著智慧手機普及，鈊象推出的《明星三缺一》是台灣第一款手機連線麻將遊戲，且版本不斷推陳出新，活躍用戶大增，使用者黏著度高。」

不僅從專業領域發現機會，切老也將生活中碰到的一切與投資連結。「我愛打籃球，隱形眼鏡是必需品，某天在『股市總覽』看到精華光學的報導，我嚇了一跳，原來每天用的隱形眼鏡品牌：帝康，就是由精華自行設計和生產。」2006年，精華成交量常常只有2位數，但切老認定它是被市場冷落的優等生，還是進場投資。

「投資找自己熟悉、有興趣的產業，只買你懂的、只做你會的就對了。」切老分享20多年來的投資心得，他透過長期持有自己熟悉的股票，不僅還完了房貸，更在50歲前，提早累積到原訂65歲退休時存到2,000萬股票資產的目標，今年預計可領70萬元股息，並朝著年領百萬元股息目標前進。

訣竅一、看重價值　能力圈選股

早在2006年，切老靠著「能力圈選股」買進少量的鈊象和精華，股價分別為一五○元和百元左右，「當時我手上還有其他股票，沒想到2008年金融海嘯一來，資產腰斬再腰斬，連投資型保單都狂虧；當發現台股只剩10檔股票還撐在3位數，裡頭竟包含鈊象和精華，我頓時清醒，原來好公司能抵禦黑天鵝來襲。」

被當頭棒喝的切老果斷解掉保單、出清其他持股，把資金全數押在鈊象和精華，「我敢這樣重押，是因為只要有人問起，我都能很快說出企業的利基點。」切老說，若講不出買進理由，就是賭博，不是投資。

以精華為例，從2008年起迎來黃金十年，股價水漲船高，至2017年搖身一變成千金股，「這十年間，我總共遇到三次大震盪，股價跌幅都超過6成，帳面價值增減幾百萬元成了日常，但我還是在下跌過程中持續加碼。」靠著精華這檔股票，切老的資產順利突破千萬元。

2019年起，切老開始建倉醫藥廠保瑞，「當時沒看懂公司價值，沒多久就賣掉，錯失暴賺機會。」但他隔年回補，加碼至今成第二大主力股，「親友是醫生，清楚藥品知識，我因此有機會進一步了解公司情況。」他指出，保瑞董事長盛保熙的領導特質和併購能力值得關注。

事實上，過去10年保瑞斥資近百億元完成6併購案，2022年營收破百億大關；去年業績成長35％、營收近142億元，成生技前10業績成長最快的公司。1月中，保瑞更以66億元收購美國製藥公司，完成第7次併購。

訣竅二、數據篩選　財報須達標

雖然對切老來說，能力圈選股是關鍵，但也得符合基本的量化條件。他會以「選股漏斗法」篩出優質企業，觀察指標包括：毛利率30％以上、營收成長率大於15％、營業利益率維持20％、淨利率10％、股東權益報酬率15％、且市占率每年持續提升，「企業規模穩定擴張，我的資產就會滾大。因此，營收成長率和市占率是關鍵。」

觀察切老目前的主力股鈊象，近5年（2018至2022年）毛利率94％、營收成長率28％、營業利益率46％、淨利率39％、股東權益報酬率來到48.76％，因此他抱得牢牢的，原本僅占投資組合10％，隨著市值大增，已成長到40％。

不過，切老持有鈊象的過程並非一路順遂，「2012年電玩業遭中國打壓，而中國遊戲機台占鈊象8成營收，每股純益（EPS）從13.35元滑落到4.57元，隔年EPS甚至低到1.7元，當時我真的無法判斷這家公司的獲利能力會不會恢復。」他因此賣出全部持股。

訣竅三、進出時機　本益比判斷

歷經4年黑暗期，鈊象從遊戲設備商轉型成軟體遊戲商，2016年撥雲見日，EPS成功回升至12.78元，切老在隔年趁股價回檔時買回，至今替他帶來超過4倍報酬率。「2023年，鈊象股價在700元以上時，我還是用零股繼續買進，儘管這些高價買進的部位可能虧損，但我相信未來會以倍數還我。」他補充，「我看的是未來一年的EPS；每家公司的本益比不盡相同，可用『平均本益比』判斷。」

切老估算，鈊象2023每股稅後盈餘約45元，以近期股價800元計算，本益比約17倍，「若未來成長性比預估好，用更高的本益比買進也無妨，價值比價格更重要。」而他保守估算，今年鈊象營收淨額可增加10至15％。

多年好友詹小姐說：「當時認同切老的想法，買進150元的鈊象；但信念不夠強，賺了5,000元就跑，沒想到現在破800元！我知道長期抱著不得了，但這真的與自己是否深入了解有關。」

切老強調，鈊象和精華雖然都讓他獲利數倍，但並非每次都會押到寶，「資優生也難免凸槌，像是2018年時隱形眼鏡市場出現變化，精華的營收與毛利都下滑，一開始相信公司會度過難關，沒想到卻持續走下坡，我是在股價腰斬時逐步出清，雖然仍獲利5倍，不過，這件事讓我思考，只持有1、2檔股票的風險太高。」

現在，切老不重押個股，分散8到10家企業，「投資組合可決定9成的報酬率，最重要的是可允許犯錯。我會持續網羅更好的股票增加獲利機率。」

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