通膨壓力 升息不轉彎
我在過去幾週專欄中持續提到，聯準會主席鮑威爾已經多次重申升息路線不變，因此，市場預期貨幣政策即將放寬顯然是過度超前、樂觀。而這麼一來，只要經濟數據稍微超乎市場預期，來到相對高點的股市，就會出現大幅震盪，市場氣氛也會扭轉。
【達觀股市】市場氣氛重回緊縮 軟著陸可能性降低
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如同上週在專欄中所提到的，美國上月分的消費者物價指數在勞工局調整統計方式之後，很有可能會因此超越預期，如今結果出爐了，包括消費者物價指數與核心消費者物價指數都高於預期，而幾天後公布的生產者物價指數也是如此，市場氣氛又重新回到了緊縮敘事。
從消費者物價指數跟生產者物價指數來看，年增率雖然仍維持在下降軌道中，但下降的速度，似乎不如聯準會與市場預期。對於聯準會來說，他們沒有其他選擇，只能繼續升息，並且讓利率維持在相對高點一段時間，而這也正是聯準會從去年底到現在，一直重申的政策方向。
這樣的做法可能會讓整體金融環境進一步緊縮。聯準會在近期公布了2022年第四季的銀行借貸行為調查報告，包括商業與工業貸款、商業不動產貸款、居民不動產貸款、與居民消費貸款等四大項目，調查結果都顯示，銀行已經緊縮放款條件，並且擴大貸款利差。
貸款緊縮 經濟恐衰退
以中大型企業的商業與工業貸款為例，今年第一季的緊縮比例為44.8％。過去出現接近數字的時間點包括，2020年第二季的41.5％、2008年第一季與第二季的32.1％與55.4％，最後則是2000年第四季的43.9％。而在這些時間點的美國經濟，要不就是已經進入衰退期，或是即將進入衰退。
所以，既然聯準會在短期內不太可能轉向寬鬆，那對於資本市場來說，能夠期待的就只有實體經濟與企業獲利，能夠在這樣的緊縮環境之下堅持下來。
但從許多指標來看，包括殖利率曲線倒掛、消費者信心指數、ISM製造業採購經理人指數、以及前述的銀行借貸行為調查，都表示美國經濟恐陷入衰退，軟著陸的可能性正在降低當中。
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